2026年5月26日，港股自动驾驶出行做事商小马智行（2026.HK）发布2026年第一季度未经审计财报。看成国内自动驾驶双巨头之一，小马智行一季度交出了“营收规模翻倍增长、三伟业务线全面爆发”的成绩单。财报骄贵，公司一季度竣事总营收2.36亿元，同比大幅增长145.0%；其中智能处分决策收入1.07亿元，同比增长246.5%；自动驾驶卡车做事收入7030万元东谈主民币，同比增长31.0%；自动驾驶出行做事收入5910万元东谈主民币，同比增长395.4%。在自动驾驶行业买卖化仍处早期阶段的配景下，小马智行虽在全业务线均竣事了规模膨胀，但行业共性的高研发、高运营参加特征，仍让公司的盈利拐点存在较大不细则性。

中枢事迹拆解：三伟业务线全面爆发收入结构捏续优化

从营收端来看，小马智行一季度延续了爆发式增长态势，总营收从2025年同期的1.01亿元东谈主民币增至2.36亿元东谈主民币，同比增速达145.0%，远超自动驾驶行业的平均增长水平，营收规模竣事了翻倍膨胀，增长幅度稳妥商场预期。

分业务结构来看，三伟业务线均竣事了同比高增长，收入结构捏续优化。其中，智能处分决策成为公司第一大收入开头，一季度竣事收入1.07亿元东谈主民币，同比增长246.5%，占总营收的45.2%，是公司营收增长的中枢驱能源。凭证官方财报裸露，智能处分决策收入的爆发式增长，主要成绩于低速无东谈主配送、无东谈主清扫车、物流及东谈主形机器东谈主商场的自动驾驶域戒指器（ADC）出货量增长。

自动驾驶卡车做事保捏肃肃增长，一季度竣事收入7030万元东谈主民币，同比增长31.0%，占总营收的29.8%。主线运输业务捏续推动，与中外运等头部企业深远合营，订单密度稳步提高，业务规模保捏悠闲膨胀，公司预备于2026年下半年推动第四代自动驾驶卡车量产，首批量产车辆已络续下线，永远增长后劲明确。

自动驾驶出行做事（Robotaxi）竣事爆发式增长，一季度竣事收入5910万元东谈主民币，同比增长395.4%，占总营收的25.0%，是增速最快的中枢业务线。凭证公告裸露，出行做事收入的增长，中枢来自大家车队规模的膨胀，戒指2026年一季度末，小马智行大家自动驾驶出租车车队规模已打破1700台，中国广州、深圳、上海及外洋迪拜、阿布扎比、卡塔尔等城市新增运营区域，日均订单量同比翻倍，滚球app中国官网下载入口出行做事的买卖化规模捏续扩大。公司也同步上修了2026年增长认识，预计年底自动驾驶出租车车队规模将打破3500台，掩盖大家超20座城市，出行做事收入预计将达到2025年的3.5倍以上。

行业对比：与文远知行营收差距拉伟业务结构各异显赫

将小马智行与国内自动驾驶头部企业文远知行进行对比，更能显着看到两家企业的发展分化。2026年5月13日，文远知行发布的一季度财报骄贵，公司一季度竣事总营收1.14亿元东谈主民币，同比增长57.6%，营收规模仅为小马智行一半，两家企业的营收差距捏续拉大。

从业务结构来看，两家企业的业务要点各异显赫。小马智行的营收以智能处分决策和自动驾驶卡车做事为主，悉数占比超70%，在自动驾驶时期的跨场景运用、主线物流规模的布局跨越，Robotaxi出行做事也竣事了近4倍的爆发式增长，全业务线布局全面推动；而文远知行的营收以做事收入为主，占比超80%，在自动驾驶时期做事、ADAS做事规模的买卖化落地速率显赫跨越，两家企业在自动驾驶赛谈的布局标的与买卖化旅途各异显赫。

风险与预计：盈利拐点仍远行业竞争与老本依赖风险捏续加重

关于小马智行而言，2026年一季度的事迹，既展现了公司在自动驾驶规模的全面布局与规模膨胀能力，也暴显现了行业共性的中枢风险，翌日的发展靠近多重不细则性。

领先，盈利拐点仍未出现，老本依赖度捏续高企的风险。自动驾驶行业L4级买卖化的周期长、参加大，行业共鸣需要3-5年的捏续高强度研发与运营参加，尽管公司营收竣事了145%的翻倍增长，但行业内头部企业均仍未竣事单季盈利，小马智行也仍处于买卖化膨胀的高参加阶段，对老本商场融资的依赖度较高。

其次，行业竞争捏续加重，时期同质化与价钱战的风险。2026年，大家自动驾驶行业进入买卖化加快期，国内有小马智行、文远知行、百度Apollo、滴滴自动驾驶等头部企业，外洋有Waymo、Cruise、Tesla等科技巨头，时期同质化、价钱战的趋势捏续加重。若后续行业竞争进一步加重，公司的商场份额与盈利水平可能靠近捏续的下行压力。

临了，时期迭代与大家合规的风险。自动驾驶行业时期迭代速率快，端到端模子、宇宙模子、仿真平台等中枢时期的研发需要捏续的高强度参加，若公司时期迭代速率不足行业头部企业，将靠近时期壁垒被消弱、商场份额被挤压的风险。同期，大家各地区的自动驾驶合规策略各异大，外洋商场的合规认证需要捏续的参加与时期成本，若外洋市形状规策略出现变化，将对公司的外洋业务膨胀酿成较大的影响。

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